东易日盛(002713)季报点评：收入增长加速 标准化家装蓄势待发

  公司2017Q1 收入增速31.2%，受季节因素影响净利润-5873 万，同比减亏341 万，基本符合我们的预期。公司预计1-6 月净利润区间为【-1300 万元至-650 万元，去年同期亏损1333万元】。2017Q1 公司实现营业收入5.3 亿元，同比增长31.2%；实现净利润-5873 万元，同比减亏341 万；与往年相同，公司所处的家装行业受季节性影响较大，前半年进行业务宣传和客户资源拓展费用支出较大，业绩呈现一定程度亏损，但收入端公司一季度实现30%+以上增长，半年度业绩指引同比减亏，显示出公司业务开展较为顺利。

一季度公司期间费用同比下降3.79 个百分点，净利率获得4.49 个百分点的提升。2017Q1公司综合毛利率同比下降1.33 个百分点至31.93%，除“营改增”原因外，2016 起公司家装业务销售品类增加，在提升客单价的同时降低了毛利率；收入规模增加带来销售费用规模效应显现，2017Q1 公司销售费用率下降7.22 个百分点至26.1%；新开店面租金支付以及员工薪酬支出增加，2017Q1 公司管理费用率同比提升3.14 个百分点；银行手续费增加带来公司一季度财务费用率0.29 个百分点提升，最终促使净利率提升4.49 个百分点。

预收款增加带动公司经营性现金流同比多流入8400 万元。公司家装业务开展顺利，2017Q1经营性现金流净额1.04 亿元，同比多流入8400 万元，收现比155%，同比增长16.5 个百分点，付现比101%，同比提升5.4 个百分点；公司一季度新签订单9.04 亿元，25%+增长，预收款7.73 亿元，同比增加1.28 亿，同比增长20%，现金流入大幅增加。

1）地产后周期叠加消费升级有望带动公司业绩持续发力。消费升级叠加地产后周期综合影响，16 年商品房销售面积大幅增加22.5%，17 年政府工作报告持续鼓励三四线城市因城施策去库存以及消费者对于居家品质的提升有望带动公司业绩持续发力，公司开年以来业务规模和营业收入均保持良好增长态势，一季度新签订单9.03 亿，在手订单35.4 亿，为全年业绩增长奠定坚实基础。2）互联网家装“速美超级家”不断磨合，草根调研反馈良好，2017 年有望进入快速扩张阶段。公司精益求精，不断对速美超级家进行磨合，加强过程管控提升客户转化率已经取得阶段性成果，我们草根调研了解到服务商主要看好东易产品的性价比，省心的设计和供应链模式，反馈良好，预计2017 年服务商将加速落地，速美有望进入全面扩张期；3）员工股权激励落地，团队凝聚力提升，更有利新业务拓展。公司已完成中高级管理层共计72 人授予417.7 万股限制性股票的授予工作，授予价格14.33 元/股，我们认为员工股权激励落地，实现了核心员工与公司利益绑定，提升团队凝聚力，有利于新业务拓展。

维持盈利预测，维持增持评级：公司家装业务进展顺利，速美放量可期，预计公司17 年-19年净利润为2.58 亿元/3.40 亿元/4.41 亿元，增速分别为49%/32%/30%；对应PE 分别为23X/18X/14X，维持“增持”评级。

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